1. 核心觀點(diǎn)

開(kāi)工環(huán)比維持，供應(yīng)端最大壓力在投產(chǎn)裝置，四季度還有80萬(wàn)噸待投產(chǎn)裝置。下游開(kāi)工并未下滑，但加工企業(yè)態(tài)度偏悲觀，接貨積極性不高。累積的高庫(kù)存持續(xù)壓制價(jià)格表現(xiàn)。

估值這一端要辯證對(duì)待，從煤、蘭炭、電石出發(fā)去看，確實(shí)已經(jīng)到了極低位置，但從氯堿聯(lián)產(chǎn)裝置看，還是存在壓縮空間?，F(xiàn)階段低估值還是一個(gè)表征指標(biāo)，不急于討論其支撐作用。進(jìn)出口均關(guān)閉。

供過(guò)于求的格局在四季度可能還會(huì)加深，高企的庫(kù)存亟待紓解，要想實(shí)現(xiàn)再平衡只能繼續(xù)跌價(jià)。結(jié)合原料端表現(xiàn)，等待時(shí)機(jī)逢高做空。

操作建議：?jiǎn)芜呌^望。

2. 行情回顧

本周PVC價(jià)格呈現(xiàn)跌后盤整走勢(shì)，顯然孱弱的供需格局不足以承接高價(jià)現(xiàn)貨，且市場(chǎng)看空氛圍濃厚，PVC價(jià)格再創(chuàng)新低。

最新數(shù)據(jù)顯示，V2301合約在5918元/噸，華東5型現(xiàn)貨主流價(jià)在6060-6180元/噸。

3. 驅(qū)動(dòng)指標(biāo)（供應(yīng)、需求）

上游檢修基本維持，開(kāi)工環(huán)比變化不大。

截至本周，電石法及乙烯法開(kāi)工分別在72.63%、79.61%，環(huán)比分別變化-0.93%、-0.21%。存量供應(yīng)壓力并不大，但開(kāi)工存在不確定性，主要壓力還是集中在幾套待投產(chǎn)裝置上。

總體開(kāi)工一定提升，但即將結(jié)束的旺季持續(xù)壓制下游采購(gòu)欲望，需求整體仍偏弱。

下游開(kāi)工分地區(qū)來(lái)看，華北、華東及華南三地開(kāi)工分別為45%、60%、57%。分行業(yè)來(lái)看，型材、管材和薄膜開(kāi)工分別為47.5%、51.36%、68%。

庫(kù)存數(shù)據(jù)表明，需求仍不能消化已有供給，總庫(kù)存仍未有效去化，10月21日華東+華南樣本社庫(kù)在35.28萬(wàn)噸，環(huán)比去化1.23萬(wàn)噸。

4. 估值指標(biāo)

蘭炭端，周度開(kāi)工環(huán)比不變?yōu)?7.09%，陜西蘭炭最新報(bào)價(jià)分別為1810元/噸，相較于前一周不變。

電石環(huán)節(jié)開(kāi)工低位維持，現(xiàn)值71.5%，山東電石主流價(jià)在4280元/噸，相較于前一周上調(diào)70元/噸。物流和產(chǎn)銷受限，原料表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

原料強(qiáng)勢(shì)，供需弱勢(shì)，利潤(rùn)持續(xù)處于極低位置。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤(rùn)分別為-1358元/噸、367元/噸，一體化利潤(rùn)為-1150元/噸，乙烯法利潤(rùn)在1287元/噸。

8月出口13.00萬(wàn)噸、環(huán)比下滑4.69萬(wàn)噸，進(jìn)口2.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.23萬(wàn)噸。周內(nèi)亞洲PVC市場(chǎng)價(jià)格跟隨臺(tái)塑報(bào)價(jià)進(jìn)一步下跌，CFR中國(guó)跌30報(bào)790美元/噸，CFR東南亞跌50報(bào)770美元/噸，CFR印度跌50報(bào)820美元/噸。

【信達(dá)期貨研究所】

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